독일 또 해상풍력 목표 확대, 유럽 설치량 2025 년부터 급증 시작

러시아 전쟁 이후 유럽의 주요 국가들은 해상풍력 목표치를 지속적으로 상향하고 있다. 지난 주에는 독일이 올 해 들어 두번째 목표를 상향했다. 2035 년 설치 목표를 기존의 40GW에서 50GW로 수정했다. 유럽의 해상풍력 설치량은 2021~2024년 3~4GW 수준에서 2025년 8GW로 급증하고 2027 년 17GW, 2030 년 28GW로 추정된다(도표 1 번 참조). 대부분의 국가들이 설치 목표를 확대하고 있기 때문에 이 수치는 어렵지 않게 달성될 것으로 판단된다.

2023년 글로벌 폴더블 스마트 폰 출하량은 1,900만대로 추정되어 2022년 1,450만대 대비 31% 증가할 전망이다. 기대치 대비 더딘 성장세가 예상되는데, 

① 폴더블 스마트 폰만이 제공할 수 있는 특장점이 부족한 가운데, 

② 가격대와 무게, 두께 등도 여전히 부담스러운 수준이고, 

③ 삼성전자와 함께 폴더블 스마트 폰 시장 성장을 이끌어나갈 것으로 기대되었던 화웨이의 존재감이 미국 정부의 제재로 인해 추락했으며, 

④ 아직 애플이 시장에 진입하지 않고 있기 때문이다.

특히 폴더블 스마트 폰 시장을 선도하고 있는 삼성전자의 부진이 아쉽다. 삼성전자의 2022년 글로벌 폴더블 스마트 폰 출하량은 1,200만대 (레거시 제품 300만대 포함) 수준으로 예상되어 연초 시장 기대치 (1,800만대)를 크게 하회할 것으로 전망된다. 지난 8월 출시한 신제품 갤럭시Z 플립5/갤럭시Z 폴드5의 부진이 뼈아픈데, 아래와 같은 이유로 시장 기대치 대비 저조한 판매 흐름을 보이고 있는 것으로 추정된다. 

① 전작은 두 제품 모두 40만원씩 출고가 인하를 단행해 소비자들의 구매를 유도할 수 있었으나, 올해 신제품들은 가격이 동결 (폴드4) / 인상 (플립4)되었기 때문에 가격적인 부분의 강점이 부각되기 어려운 상황이다. 

② 두 제품 모두 전작 대비 완성도가 높아진 것은 사실이나, 눈에 띄는 하드웨어적인 변화 (전반적인 디자인, 기기 사이즈, 디스플레이, 카메라 등)가 적어 전작 대비 차별화 포인트가 제한적이다. 

③ 인플레이션 영향으로 소재/부품 가격에 대한 부담이 증대되었으나, 판매확대를 위해 공격적으로 소비자 가격을 책정한 만큼 기존 대비 판매촉진 활동 여력이 제한적인 것으로 파악된다. 

④ 반대로 경기 둔화와 인플레이션 영향으로 소비자들의 지출 여력은 줄어들어 브랜드 로열티가 상대적으로 낮은 제품 (非 애플)에 대한 신규 수요는 약하게 나타나고 있다.

디스플레이 / 전기전자 (가전) 업종은 코로나19에 따른 재택증가 및 온라인 교육 영향으로 수요가 큰 폭으로 증가했으나 2021년 하반기 이후 수요 정점을 확인한 것으로 판단된다.따라서 2022년 글로벌 TV 시장은 10년 만에 역성장 (-4% YoY)에 이어 2023년 (-1% YoY)에도 감소할 것으로 전망되고 PC 수요 부진도 지속될 것으로 예상된다. 특히 2023년 글로벌 TV, PC 시장은 유럽, 중국의 경기침체 영향에 따른 수요 불확실성이 확대되는 가운데 중국 패널업체 (BOE, CSOT)는 LCD 패널 생산능력 확대를 지속하고 있어 2023년에도 공급과잉의 LCD 패널 수급 상태는 지속될 전망이다.

메모리 반도체 시장, 글로벌 GDP와 유사한 궤적

현재 반도체 다운사이클은 과거 사이클과 비교할 때 공급, 재고 등의 측면은 상대적으로 양호하지만 글로벌 경기침체가 우려가 가중되고 있어 과거대비 매크로 불확실성이 가장 큰 차이로 볼 수 있다. 특히 메모리 반도체 시장이 글로벌 GDP와 유사한 궤적을 나타내고 있다. 이는 메모리 반도체 수요증감이 글로벌 매크로와 밀접한 연관이 있기 때문이다. 따라서 현재 논란이 되고 있는 경기침체 폭과 장기화 여부에 따라 향후 반도체 수급개선의 속도가 결정될 것으로 예상된다.

OLED TV 수요부진, 유럽 경기침체가 주 요인

2022년 OLED TV 패널 출하는 유럽 중심의 OLED TV 수요부진으로 처음으로 역성장이 예상되고, 2023년에도 큰 폭의 출하증가는 쉽지 않을 전망이다. 이는 ① 유럽의 에너지 요금급등에 따른 실질 소비력 감소가 OLED TV 최종 수요둔화로 이어지고, ② 그동안 글로벌 OLED TV 성장을 주도했던 LG전자, 소니 (LG디스플레이 OLED TV 패널 출하의 80% 차지) 등이 유럽 지역의 인플레이션 영향으로 가격인하 전략이 불가피할 것으로 보여 2023년 OLED TV 출하를 크게 늘리기 어려운 현실적 시장 환경이 예상되기 때문이다

디스플레이 / 가전 (전기전자) 업종은 코로나19에 따른 재택증가 및 온라인 교육 영향으로 수요가 큰 폭으로 증가했으나, 2021년 하반기 이후 수요 정점을 확인한 것으로 판단된다.따라서 2022년 글로벌 TV 시장은 10년 만의 역성장 (-4% YoY)에 이어 2023년 (-1%YoY)에도 감소할 것으로 전망되고, PC 수요 부진도 지속될 것으로 예상된다. 특히 2023년 글로벌 TV, PC 시장은 유럽, 중국의 경기침체 영향에 따른 수요 불확실성이 확대되는 가운데 중국 패널업체 (BOE, CSOT)는 LCD 패널 생산능력 확대를 지속하고 있어 2023년에도 공급과잉의 LCD 패널 수급 상태는 지속될 전망이다.

정리하면 한국 로봇 분야의 기회는 다음 세 분야에서 찾아야 한다는 판단이다.

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첫째, 산업용 로봇이 쓰이는 분야가 다양해질수록 일본 기업들이 커버하지 못하는 틈새시장도 커질 수 있다. 한국 기업들은 Second Tier 관점으로 투자해 봄 직하다.

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둘째, 중국 기업들이 미국 중심 밸류체인에서 배제된다면 한국의 로봇 부품 기업들이 커버 가능한 시장이 커질 수 있다. 로봇 부품 국산화 관련 기업들에도 관심을 가질 필요가 있어 보인다.

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셋째, 서비스 로봇 시장과 관련해서는 탁월한 기술력을 바탕으로 시장을 지배할 기업을 찾기보다, 빠르게 성장하고 있는 분야에 진입해 있는 기업들을 바스켓매매하는 전략이 필요한 때다

글로벌 경기 침체 우려가 확산되는 가운데, 인력난에 따른 공장의 자동화나 탈탄소 관련 로봇 수요는 증가할 가능성이 크다. 실제로 공장 자동화 업계 내 주요 기업들은 로봇 증산 및 공급망 강화를 위한 투자에 나서고 있다. 설비투자 관련 종목은 글로벌 경기 침체 우려가 심화되고 있어 저조한 주가 퍼포먼스를 보일 가능성이 높다. 다만, 중장기적인 시각에서 공장 자동화 수요는 확대될 것으로 예상하는 바 투자 적기로 판단한다. 

양사 모두 월별 BEP인 200억 중반대를 거뜬히 넘어서고 있다. 외인카지노는 이미 일본 VIP 하나만으로 3Q22 유의미한 흑자전환을 시작한다. 더욱 고무적인 점은 1) 실적 기대치가 아직 낮고, 2) 비단 일본 VIP뿐만이 아닌, 모든 국적의 드랍액 순증이 고르게 나타나고 있다는 점이다. 닫혀있던 하늘길이 열리면서 기타 VIP, 일반 고객인 Mass도 기 여도를 높이고 있다. 특이한 사실은 제로 코로나 정책으로 차단돼있는 것과 마찬가지인 중국 VIP 드랍액도 크게 늘었다는 것이다.

카지노는 경기 영향을 받지 않는다는 점을 확실히 했다. 11월부터는 일본 노선이 대폭 확대된다. 19년 대비 17% 66%까지 높아진다. 1Q23까지는 일본 VIP 중심의 실적 성장이 이어지겠고, 조심스럽지만 내년 3월 양회 이후 중국 고객의 본격 회복을 기대한다. 외인카지노의 실적 모멘텀이 더욱 강화될 요인이다. 

2023F까지 업종을 평가하는 중요한 기준은 1) 매크로를 타냐, 안타냐, 2) 차입이 많냐, 적냐다. 이 기준에서는 카지노가 압승이다. 여행 대비 카지노 선호 의견을 유지한다.

2021년 및 2022년(9월 누계) 음식료품 생산자물가지수는 각각 4.2%, 8.0% 상승해 대략적인 음식료 업체들의 평균 판가 전가 폭은 지난 2년 간 13% 내외로 추산된다. 참고로, 지난 곡물가 상승 사이클 시기였던 2011년 및 2012년 음식료 생산자물가지수는 각각 6.9%, 1.5% 상승했다. 2013년은 0.9% 상승했다. 결론적으로 이번 곡물가 상승 사이클 때의 평균 인상폭이 지난 사이클 때보다 컸다. 사상 최악의 인플레이션 상황이 마무리 된다면 내후년까지 유의미한 마진 스프레드 개선이 가시화될 것으로 기대한다.

Wolfspeed

- GM을 비롯해 Lucid Motors 등 전기차 업체들과 장기공급계약을 체결했다

- 4월 최초로 만든 글로벌 8인치(200mm) SiC Fab인 Mohawk Valley Fab에서 관련 공급 물량을 생산할 예정이다 

Coherent (구 II-VI)

- 2022년 7월 Coherent 인수 완료 후, 9월 Coherent로 사명을 변경했다.

- 24년 첫 8인치(200mm) 양산을 목표 중이다. 6인치(150mm) 기준 Infineon, TYSiC 등과 장기공급계약을 확보했다. 

SiCrystal

- 칩 제조사인 Rohm의 자회사다. Rohm향으로 공급하는 Captive 물량 외에 ST Microelectronic 등과도 장기공급계약을 맺었다.

- 23년까지 8인치(200mm) 첫 양산을 목표 중이다.  

SK실트론

- 국내 유일한 웨이퍼 제조사이며 글로벌 유일한 Si와 SiC 웨이퍼를 동시 생산 가능한 제조사다.

- 미국 Dupont 사의 SiC 사업부 인수를 통해 SiC 사업에 진출했다. 24년 중 8인치(200mm) SiC 양산을 목표 중이다. 

- Si 전력반도체에서 높은 점유율을 차지하고 있는 글로벌 선도 비메모리 업체들이 차세대(SiCㆍGaN) 전력반도체에서도 앞서가고 있다

- 이 외에 Wolfspeed와 같은 SiC 웨이퍼 제조사들도 칩 사업까지 함께 영위하고 있으며 기존 선도 비메모리 업체들과 두각을 나타내고 있는 상황이다.

- 선도 업체들의 매출처별 비중을 보면 전장, 산업향 비중이 높고 가전향 비중은 상대적으로 낮다.

- 반면 후발 업체들의 경우 가전향 제품 공급을 먼저 진행 중이며 가전향 매출 비중이 높다

- Si와 SiCㆍGaN 모두 동일하게 가전향 대비 전장 및 산업향에서 이익률이 높기 때문에 궁극적으로 전장 및 산업향 매출을 확대시키려고 계획 중이다.