Display 업종은 다른 북미 고객사 Value-Chain 대비 회복 지연 

국내 Display 산업에서 IT OLED의 출시로 인해 수혜를 받을 수 있는 기업은 LG디스플레이, 덕산네오룩스, 피엔에이치테크 등임. 국내 Value-chian은 전략 고객사에 대한 의존도가 상대적으로 높고, 최근의 이러한 상황들은 올해 연간 실적뿐 아니라 주가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 보임. 현재 소재 업체 Valuation 구간은 24F P/E 기준 17-18배 수준으로 향후의 OLED 확대 기대감을 고려했을 때 저평가되어 있다고 판단됨. 특히, 다른 북미 고객사 vendor 대비 디스플레이 업종은 주가 조정 대비 아직까지 회복세 지연(Display 업종 역시 OLED Up-cycle 모멘텀 보유). 디스플레이 업종에 대한 투자의견 비중확대(Overweight) 유지

OLED가 차세대 디스플레이 기술인 이유: 1) 전력효율, 2) 폼팩터 변경 

2024년 디스플레이의 핵심 기술은 OLED, 신규 응용처는 IT(Tablet)이다. OLED는 현재 LCD가 아직까지 주류인 디스플레이 시장 내에서 차세대 디스플레이 기술로 주목받고 있다. OLED는 명암비, 색재현력 등 다양한 장점을 갖지만 차세대 기술인 이유는 크게 두가지이다. 

첫번째는 전력효율이다. 전력효율, 즉 전성비는 IT 기기의 끊임없는 숙제이다. Application 내 다양한 기능을 수행하며 전력소모가 빨라지지만 결국 휴대(Portable)를 위해서는 전력효율은 매우 중요한 요소이다. OLED는 별도의 발광원(BLU) 없이 필요한 부분에 전력을 전달하여 빛을 낼 수 있어 전력 효율이 우수하다. 또한 이미 LCD에 비해 많은 부품이 빠지며(BLU, 컬러필터 등) 동일한 두께에서 전력효율을 위한 부품들을 추가하는 데 부담이 없다.

두번째는 폼팩터(Form Factor) 변경이 가능하다는 점이다. LCD는 백라이트 유닛(BLU), 컬러필터(CF), 편광판(Polarizer) 등 구조 특성상 유연성을 갖추기 어렵다. 하지만 OLED는 이러한 부품들이 불필요하고 기판 역시 유연성을 갖춘 PI 등을 이용하기에 다양한 패널 생산이 가능하다. 추후미래 디스플레이라 불리는 응용처는 결국 폼팩터의 변화가 가능한 기기가 될 것이다. 특히, 휴대성(Portable)을 높이기 위해서 기기를 접거나 펴는 것에 대한 소비자의 니즈는 더욱 높아질 것이다. OLED가 차세대 디스플레이 기술로 주목받는 이유이다.

Notebook PC의 OLED 전환은 2025년부터

Notebook PC에서의 OLED로의 본격적인 전환은 Monitor에 비해 더 빠를 것으로 보인다. 물론, 2023년 LG전자가 출시한 폴더블 노트북 등 이미 OLED가 적용되고 있다. 아직까지 침투율은 저조한 수준이지만 기술적인 측면에서 봤을 때 모니터에 비해 OLED로의 전환이 더 빨리 이뤄지는 것은 분명하다. 특히 2026년 애플이 맥북에 OLED를 적용할 계획을 갖고 있고 이에 앞서 대만 업체들이 OLED 노트북을 출시하게 된다면 노트북에서의 패널 전환은 2025년부터 본격적으로 이뤄질 것으로 보인다. 아직까지 OLED 노트북의 ASP가 높아 소비자들의 가격 부담을 고려한다면 당장 노트북 내 OLED 전환은 큰 수요가 없을 것으로 보이지만, 향후 Apple의 노트북 내 OLED패널 적용 시 OLED로의 전환은 충분히 가능할 것으로 본다

OLED Monitor 본격적인 전환은 아직. 프리미엄 위주로 일부 성장 기대 

- 현재 LGD의 대형 OLED 기술인 W-OLED의 다운사이징 기술 혹은 FMM마스크를 활용한 소형의 Scale-up 기술 중 어느 기술이 적용될 지는 아직 미지수이다. 

- 현재 대형OLED는 32인치까지 down-sizing에 성공하였으나 그 이하로 낮추는 것에 대해서는 기술적인 한계에 부딪힐 수 있다. 기술 난이도에 따라 IT 기기 중에서는 Tablet, Notebook, Monitor 순으로 OLED 전환이 이뤄질 것으로 보인다.

- LGD는 삼성전자에 모니터용으로 27인치, 31.5인치 W-OLED 모니터 납품 검토 중이다. 이미LG전자에 27인치 W-OLED 모니터 패널 공급, 2023년 말부터 31.5인치 W-OLED 모니터 LG전자에 납품 예정이다.

- 2023년 OLED 모니터 출하량은 증가한 50만 8000대가 예상된다. 이는 2022년 OLED 모니터출하량 12만대에 YoY 323% 증가한 수치이다. 2024년 OLED 모니터 출하량은 다양한 크기와 사양의 OLED 모니터가 출시되며 100만대 이상이 될 것으로 예상된다

TV, 시장 성장률은 제한적이나 OLED TV는 Double-Digit 성장 

- 글로벌 TV 시장은 2023년 저점을 지나 2024년 1.6% 성장하며 소폭 반등할 것으로 전망한다. 다만, OLED TV는 전년 대비 20% 성장한 600만대 시장을 예측한다.

- OLED TV 성장에 대한 근거는 1) 세트업체의 OLED 라인업 확대, 2) 재고 조정 후 Re-stocking 수요, 3) 일본 지진의 영향으로 인한 LCD 패널가 상승으로 인한 반사이익이다

- 기존에 프리미엄 라인으로 내세웠던 QLED 등을 중국 세트 업체가 비슷하게 출시하면서 다른 프리미엄 출구 전략을 구상 중이다. 이에 대한 해답은 OLED TV이다. 과거 OLED TV에 대해서는 시장 진입 의지가 없었으나 현재 중국과의 격차를 위해서는 OLED TV 패널을 선택할 수밖에 없는 상황이다.

IT OLED 패널 출하량은 5년간 CAGR 40%로 성장할 전망 

- 노트북, 태블릿, 모니터를 포함한 글로벌 IT OLED 패널 출하량은 2019년 400만대 → 2024년 2,150만대로 예상

- 2024년 OLED 아이패드에는 첫 Hybrid OLED 패널 채용이 예상되고, LG디스플레이의 점유율 우위가 예상됨에 따라 IT OLED 시장 내 삼성디스플레이의 점유율이 48%로 하락 예상

- 그러나 삼성디스플레이의 OLED Capa 고려 시 2025년부터 재차 점유율 확대가 예상되며, 2026년은 8.7세대 양산을 통해 IT OLED 시장 내 점유율 지속 확대될 것

- 특히 모든 아이폰에 OLED 채용을 시작한 2H20을 기점으로 Xiaomi 중심의 중화권 업체들의 OLED 스마트폰 침투율이 가파르게 증가

- 현재 OLED 태블릿 시장 또한 삼성전자가 약 70%의 점유율 차지하며 사실상 독주 중. 2024년 OLED 아이패드의 출시가 OLED 태블릿 및 노트북 시장 성장을 가속화 시킬 것으로 판단

- 올해 투자를 시작한 삼성디스플레이의 8.7세대 신규 라인은 2025년 셋업 완료 후 2026년 양산 본격화 예상

- OLED 맥북 프로 모델 또한 Two stack tandem OLED 적용 예상. 그러나 OLED 맥북은 LTPO TFT 적용이 예상되는 OLED 아이패드와 달리 Oxide TFT 기술 적용을 통한 생산 원가 절감 예상

- 모니터용 패널의 평균 사이즈는 약 25인치로, RGB OLED 대비 생산 수율 및 원가 경쟁력이 있는 QD-OLED 및 WOLED 패널 중심으로 OLED 침투율 확대 예상

IT OLED 기술 변화 

- Two Stack Tandem

- Hybrid OLED

IT OLED 기술 변화로 1) Two Stack Tandem, 2) Hybrid OLED를 꼽을 수 있다. IT OLED는 디스플레이의 밝기와 수명 확보를 위해 Two Stack Tandem(OLED Layer가 2개인 구조)을 적용할 것으로 판단된다. 이는 같은 면적 대비 OLED 발광 소재가 1.5배 많이 요구되는 효과를 가져올 수 있다. 또한 태블릿은 스마트폰 대비 출하량은 적지만 한 개의 제품에 요구되는 면적이 크다. iPad의 연간 출하량은 4,000~5,000만대 수준으로 2.2억대인 iPhone 대비 적지만, iPad 면적 및 OLED Layer를 고려하면 OLED 소재의 증가 폭은 클 것으로 전망한다.

Macbook OLED 

Apple 또한 노트북 OLED 전환에 동참할 것으로 전망한다. 스마트폰 및 태블릿과 다르게 노트북 시장에서 Apple의 시장점유율은 상대적으로 낮다. 2020년 자체 SoC M1 칩을 탑재한 Macbook을 출시하며 시장점유율을 9%(2019년)에서 11%(2022년)까지 2%p 상승시켰다. 여전히 Lenovo, HP, Dell 대비 낮은 수준이다. Apple은 새로운 요소를 통해 시장점유율 확대를 원할 수밖에 없다. 이에 26~27년 MacBook OLED 전환을 통해 다시 한번 시장점유율 확대를 도모하고 있을 것으로 예상된다.

노트북 OLED 스토리: Macbook OLED →경쟁사 OLED 탑재

Apple의 OLED 노트북 전환은 경쟁사들의 OLED 채용을 더욱 가속화시키는 배경이 될 것으로 보인다. 이에 26~27년 노트북 세트업체들은 제품 경쟁력 강화를 위해 OLED 채택 경쟁을 본격화할 것으로 전망한다. Apple을 시작으로 노트북시장 전반적으로 OLED 기술 전환 흐름을 전망하며, 한국 디스플레이 업체의 수혜 강도가 높을 것으로 기대한다.