코로나19 이후 소비자들의 온라인 활동이 증가하면서 플랫폼 기업들의 온라인 서비스 수요도 증가했는데, 이를 위해 개발자들을 공격적으로 채용해야 했다. 개발자 공급 부족으로 상대적으로 높은 연봉의 인력 채용이 많았고, 반대로 이제는 리오프닝으로 인해 온라인 활동 및 수요가 둔화되는 가운데 비용통제를 할 시점이다.

2년간 지속되었던 연봉 인상은 이익 체력을 검증해야하는 시기에 부담으로 다가올 수 밖에 없고, 그 외 신사업을 위한 마케팅비도 일시적으로 통제할 필요가 있다. 특히 웹툰/웹소설, 핀테크 등 성장 사업에 많은 비용이 투입되고 있는데, 마케팅비 대비 성장 및 실적 기여도가 낮은 사업부에는 과감한 결단이 필요하다.

대당 탑재 용량 증가는 BEV 비중 및 픽업 트럭 비중이 높은 미국 시장의 본격 성장 및 하이니켈 배터리 공급 확대에 따른 현상 때문이다. 2021년 미국 전체 완성차 판매 중 픽업트럭 비중은 16%를 기록했는데, 중장기 EV 내에서도 비슷한 비중으로 수렴해 갈 것으로 예상하며, 픽업트럭의 대당 배터리 탑재 용량이 평균적으로 100KWh 이상에 형성되어 있기 때문에 전체 평균 탑재 용량도 증가할 전망이다

니켈 비중 90% 이상의 하이니켈 양극재를 사용할 것으로 예상되는 차종 또한 실리콘 음극재를 필요로 할 것이다. 전체 양극재 탑재량 중 니켈 80% 이상 하이니켈 양극재 사용 비중은 2021년 28%에서 2030년 62%로 확대될 전망이다.

미국 픽업트럭 시장의 확대와 하이니켈 배터리 수요 증가가 맞물려 충전시간 단축에 대한 수요가 확대될 것으로 예상하며, 실리콘 음극재 시장은 본격적인 개화 구간에 진입할 것으로 기대된다

[차입규모]OEM 장치산업으로써상대적으로차입규모높으나, 순부채비율100% 내외로운영

** 아모레G, 아모레퍼시픽, 한섬, 영원무역, 클리오의경우무차입경영 

[상환능력]전업체금융비용보상비율(영업현금흐름기준) 및이자보상배율(영업이익기준) 적절

** F&F, LG생활건강, 영원무역이자지급능력최우수 

[신용등급]화승엔터(미평가) 제외, 전업체신용평가적기상환능력적정

** 대다수A등급취득, 클리오/코스맥스/한세실업은B 등급 

- 투자순: 중국 -> 미국 -> 한국 ≒ 화장품의류

- [투자]중국(4Q22 ~ 1Q23) -> 미국(2Q23 ~ 3Q23) -> 한국(3Q23 ~ 4Q23)

중국: F&F, 아모레퍼시픽, LG생활건강, 아모레G, 코스맥스

미국: 휠라홀딩스, 한세실업, 영원무역, 화승엔터프라이즈 

한국: 한국콜마, 신세계인터내셔날, 한섬, 클리오 

IT용MLCC와다른 기술력요구

- 자동차는IT 기기에비해극한의환경을마주할확률이높음→ ①고신뢰성요구

- 자동차는IT기기에비해교체주기가길고오래사용됨→ ②15년이상수명요구

- 자동차는배터리에서회로로들어오는전압자체가IT 기기대비높음→ ③고전압요구

- 자동차는사용온도도IT기기대비높음, 특히엔진근처브레이킹시스템의경우사용온도가150도이상→④온도변화에대한내구성이필요

- 즉전장용MLCC는IT용과다른기술적인진입장벽이존재→ 소수업체독점및높은ASP 형성

- 다만업체별주가추이로보면일본TDK의주가수익률은+8.0%로다른MLCC 업체들을크게상회

- TDK는2022년영업이익컨센서스기준으로도MLCC 업체중유일하게우상향기록

- 밸류에이션지표는동일하게하락→ 가격상승이상으로실적전망치가상향되고있음

- 다른MLCC 업체들과다르게미래에대한성장성을인정받고있는상황

- TDK 핵심은전장용MLCC의공급비중

- TDK의Passive Components(수동소자) 내전장향공급비중은3Q22 기준43.2%로다른업체들의두배

- 이로인해TDK의Passive Components 영업이익률(19.4%)은전사영업이익률(12.4%)의1.6배수준

- TDK는또한2Q22 기준글로벌MLCC 시장내점유율3%에불과하나, 전장용MLCC 시장에서는2021년연말기준28%의점유율로글로벌2위기록중

2021년과 2022년 상반기에 코로나발 가격 상승 사이클이 이어지며 이익이 늘었다. 그러나 2024년까지 수요 정체 여파로 업황이 개선되기 어려울 전망이다. 그러나 철강업종은 지나치게 저평가되어 있다. 역대 최저 수준의 PBR, 일본업체 보다 상대적으로 우수한 펀더멘털에도 불구하고 더 낮은 valuation 등 부정적인 시각이 과도하게 반영되다. 반면 겨울철과 빠른 춘절(1월 하순)에 따른 중국 감산, 러시아-우크라이나 종전에 따른 재건 수요 등 시기적으로 또는 단기적인 업황 개선 요인이 있다. 주가가 저평가 상태이다 보니 이와 같은 호재가 주가에 빠른 시간 내에 반영될 가능성이 높다. 이 경우 시가총액보다 지나치게 투자 비중이 낮다면 포트폴리오 수익률에 타격을 입을 수 있다. 따라서 현재는 시가총액 비중만큼의 투자 비중을 가져가야 할 시기다

- 글로벌 리튬 생산은 상위 6개 기업이 전체 생산의 약 60% 가량을 차지하고 있다.

- 15년전만 해도 배터리용 리튬 수요는 전체 리튬 가운데 19%에 불과했기 때문에 메이저 광산업체들의 진출이 제한적이었다.

- 전세계 제련 리튬 화합물 생산의 65%를 중국이 차지하고 있는데 이는 염호 및 경암에서 리튬을 추출하는 기술을 확보한 상황에서 제한적인 환경규제와 낮은 생산원가 때문에 가능했다.

- 특히 수산화리튬의 경우 중국 점유율이 75%에 달한다.

- 한국 입장에서는 배터리용 리튬을 전량 수입에 의존하고 있고 특히 중국으로부터의 수입이 64%에 달하기 때문에 국내 자체 리튬 양산 확대가 필수적으로 앞서 언급한대로 POSCO홀딩스의 역할이 더욱 중요해질 전망이다.

- 고려아연은 이미 오랜 기간 동안 아연을 포함한 주요 전통적인 비철금속 생산을 통해 습득한 습식 제련 기술들을 2차전지 관련 광물들의 제련 및 폐배터리 재활용까지 적용 범위를 확대 적용할 것으로 기대된다.

- 일반적인 아연 제련은 아연 황화광을 산화배소하여 산화물로 만든 뒤, 공정에서 발생하는 이산화황 가스를 황산으로 전환하여 습식방식인 황산침출-전해채취를 통해 가공된다.

- 이미 계열사 켐코는 고순도 니켈에 황산을 첨가해 황산니켈을 생산 중으로 지난해 기준 세계 8위 수준의 생산능력을 보유하고 있다

- 폐배터리 습식 제련 과정에서도 고려아연은 경쟁력을 보인다. 기존 폐배터리 습식 제련은 배터리 팩을 셀까지 해체해서 분쇄 후 블랙파우더로 만들지만, 고려아연은 건습식융합기술을 확보해 배터리 팩을 모듈까지만 분해하고 건식로에 직접 투입하는 공정 단순화로 비용 효율성을 가진다.

- 니켈 제련에서도 습식 공정 확대가 예상되는데 지난 5월 인도네시아 정부는 고순도 니켈 사프로라이트 광석 고갈에 대응하기 위해 건식 제련소 신규 건설을 제한하기로 결정했다. 참고로 현재 인도네시아에서 추진 중인 니켈 제련 프로젝트는 모두 습식 방식을 채택했다

- 리튬을 정광에서 추출하는 경암형 방식도 습식 제련 방식에 기반을 두고 있다. 경암형 리튬 추출엔 습식방식인 산처리법과 알칼리 처리법이 사용되는데 산처리는 황산을 주된 용매로, 알칼리는 소다회와 석회석을 함께 사용해 배소와 침출을 거듭해 고순도 리튬을 추출한다.

- 건식 제련이 열을 가하는 방식이었다면, 습식 제련은 정광을 화학약품에 용해한 뒤 전기 분해를 통해 금속을 추출한다

- 주로 저품위나 용융하기 힘든 광석 등에 습식 제련을 적용하고 있으며, 화학적 친화력이 큰 금속일 때에는 습식으로 중간물질을 만들어 빼내기 쉬운 원소상태로 만든다.

- 오늘날 구리, 아연 등 원소의 제조에도 습식 제련이 실시되는데 특히 아연은 황산을 용매로 하는 습식 제련으로 대량 생산된다

- 최근에는 폐배터리 회수 과정에서 습식공정이 주목받고 있다. 대량 생산 측면에서는 건식공정이 유리하지만, 추출된 슬래그는 리튬 순도가 낮아 해당 공정에선 리튬 회수가 불가능하다.

- 습식 제련은 건식 제련을 거친 슬래그와 전처리를 거친 폐배터리에서 과산화수소를 통해 수용액 상태를 만들어 리튬과 코발트 등의 고순도 금속 추출을 가능하게 만든다.