동남아시아 시장은 원래 한국 드라마 인기 

동남아시아 지역은 가장 빠른 인터넷 이용자 성장세를 보이는 지역으로 OTT 사용자 수가 17년 1.6억명에서 20년 말 2.2억명 → 26년에는 3억명에 달할 것으로 예상된다. 온라인 미디어 규모 시장 매출액은 2015년 37억달러에서 2017년 69억달러로 약 36%의 성장률을 기록한 바, 2025년에는 약 195억달러 규모의 시장이 예상된다. 동남아시아 지역의 OTT 서비스 시장은 태국, 인도네시아, 말레이시아,필리핀, 베트남 등을 중심으로 큰 폭의 성장률을 기록하고 있는 것으로 보인다. OTT 시장 내에서는 역시 Netflix의 M/S가 40%로 로컬 서비스 대비 높은 점유율을 나타내고 있으며, 이로 인해 동남아 시장 또한 Netflix 오리지널 콘텐츠가 중심으로 주목받을 가능성이 클 것으로 전망된다. 넷플릭스도 점유율 확대를 위해 콘텐츠 수급을 늘리고 있지만, 아이치이 역시 아시아 지역 점유율 확대를 위해 21년부터 한국 콘텐츠 수급을 활발히 하고 있다. 대표적으로 간떨어지는 동거, 지리산 등이 있다.

아시아 주요 국가의 OTT 시장 성장을 긍정적으로 보는 이유는 아시아 지역별로 한국 콘텐츠의 인기가 전통적으로 강세였기 때문이다. 객관적으로 인기를 측정할 수 있는 넷플릭스 국가별 순위에서 1 위만 정리를 해도 시기 불문하고 한 달 기준 80% 이상은 항상 한국 작품이 랭킹 1 위를 기록하고 있다. 넷플릭스도 높은 리쿱 비율로 판권을 구매해가지만 , 드래곤이나 제이콘이 하나의 대형 OTT 에 판매하지 않고 , 나라별로 판권을 팔아도 GP 마진이 10~20% 확보할 수 있는 이유가 여기있다고 판단된다.

미디어 산업에서는 왜 항상 중국이 거론될까? 중국의 판권 거래 스케일이 크기 때문이다. 중국 미디어 시장 또한 OTT 플랫폼이 커지고 있으며 이로 인한 드라마, 예능, 영화, 음악 등 콘텐츠 수요는 더욱 성장할 것으로 전망된다. OTT 사용자는 약 3억명 가까이 되는 것으로 추산되며, 유료 구독자는 약 1억명 이상으로 파악된다. 20년 기준 중국 내 OTT 점유율로는 아이치이 37%, 텐센트 31%, 요우쿠투도우 14%로 메이저 OTT이다.

중국 OTT 성장의 촉매제는 아이치이라고 할 수 있다. 후발주자였지만 공격적인 콘텐츠 투자로 선두 업체였던 텐센트와 요우쿠투도우의 점유율을 넘어 섰기 때문이다. 아이치이의 연간 매출원가 대비 컨텐츠 투자 비중은 17년 부터 평균 75% 수준이며, Top 2 플랫폼인 텐센트와 아이치이가 아시아 시장 M/S도 확장하기 위해 한국 콘텐츠와 다양하게 협의 중인것으로 파악된다

장비Capex의 17%를구성하는조립공정

- 양극재, 음극재를전지용기에삽입하여셀로조립하는조립공정은2차전지장비Capa중17%를차지하고있음. 2022년~2025년까지11조원시장신규형성전망

- 조립공정은원통형,각형/ 파우치형에따라공정이다르며, 각회사마다도차이를보임.

- 극판을잘라양극, 음극탭을제조하는노칭공정이후전지의밀도를상승시키는와인딩혹은스태킹공정을거침. 이후완성된젤리롤을케이스에넣고양극, 음극탭을접착시키는웰딩공정그리고필링공정을통해케이스에전해액을주입. 마지막으로진공건조등의과정을거치면배터리셀이완성

글로벌 보툴리눔 톡신 시장 규모(미용과 치료 시장 합산)는 55억달러(6.0조원)으로 평가된다. 미국의 시장규모는 32억달러(3.5조원)으로 가장 큰 시장을 형성하고 있으며 유럽과 중국 시장 규모는 약 11억달러(1.3조원)/8억달러(1.0조원)이다. 

미국 미용 톡신 시장은 2021년말 기준 18억달러(2.0조원)에서 연평균 11% 성장률로 2026년 30억달러(3.3조원)까지 확대될 전망이다. 미국 시장의 성장은 Botox의 경쟁 제품 출시에 따른 톡신 시술 침투율 증가에 기인한다. 미국 보툴리눔 톡신 시술 침투율은 6% 수준으로 인구 백만명당 톡신 시술 경험 환자는 35.7명으로 한국(55.1명)의 65% 수준에 불과하다. Botox가 2002년에 미용 적응증으로 FDA 승인을 받아 20년째 해당 시술이 이루어지고 있다는 점을 감안하면 낮은 수치이다. 가장 큰 이유는 500달러를 상회하는 Botox의 높은 가격이다. 

따라서 합리적 가격을 기반으로 한 국내 제품이 미국 시장에 침투한다면 밀레니얼 세대를 중심으로 매출이 빠르게 성장할 수 있다. Evolus의 시장 조사 자료에 따르면 밀레니얼 세대의 51%는 주름에 대한 고민 걱정을 하고 있으며 1) 가처분 소득의 증가, 2) 웰니스, 노화방지에 대한 관심 증가로 시술 건수는 지속적으로 성장할 전망이다. 특히 저연령 중산층 사람들의 톡신 제품에 대한 잠재 수요가 가장 높게 나타나고 있는 것을 확인할 수 있다. 

보톡스 시술을 통해 신경 근육을 마비시켜 일시적으로 주름이 개선되는 효과를 보기도 하며 리프팅 시술을 통해 피부 진피층을 자극해 콜라겐의 생성을 유도할 수 있다. 특히 과거 성형 수술 위주의 치료가 이루어졌다면 최근에는 통증이 덜 하고 흉터가 남지 않아 회복이 빠른 최소/비침습적인 미용 의학 시술이 각광받고 있다. 2020년 미국 성형외과 통계에 따르면 약 1억 5,600만 회의 미용 시술이 행해졌는데 그 중 15%가 성형 수술이었고 나머지 85%는 보톡스, 리프팅과 같은 최소/비침습적 미용 시술이 차지하고 있다. 

중장기적으로는 소재 가격이 안정화되고 하락하는 시기에서 셀메이커의 투자매력도가 더 높아질 것으로 예상된다. 1) 셀메이커가 고정비 비중이 높기에 원가-판가 스프레드가 확대되는 구간에서 수익성 개선속도가 더 클 수 있고, 2) 소재 내재화에 따른 변동비 관리뿐만 아니라 제조공정 개선에 따른 수율 향상, 인건비 절감 등 전체 밸류체인에서 고정비 절감의 감소폭이 더 클 것으로 예상된다. 3) 원가하락시기에 양극재 업체들은 2018~2019년에 겪었던 판가하락 및 재고평가손실 우려도 존재한다.

1) 양극재 업체들은 고객사가 과점 형태의 셀메이커이기에 소품종 대량생산으로 규모의 경제를 먼저 달성했다. 셀메이커는 여러 고객사의 다양한 니즈를 충족시켜야 하기에 수익성 향상에 시일이 걸린다.

2) 고정비 비중이 20~30%로 높은 셀메이커의 영업레버리지 효과는 흑자 상태에서 크겠지만, 적자인 상황에서는 소재업체들이 변동비 비중이 높기에 상대적으로 수익성 개선속도가 빠르다. 2021년 엘앤에프의 비용 중 변동비인 원재료 비중은 원자재 가격 상승 등의 영향으로 84%(+9%p) 상승했지만, 영업이익률은 4.6%(+4.1%p)로 개선되었다. 초기전기차 시장에서는 셀메이커가 완성차에 가격전가력이 적었기에 적자상태였고, 가격전가력이 개선된 후에는 CAPEX 비용이 커지면서 수익성 개선시점이 지연되고 있다.

3) 소재업체들은 밸류체인 특성상 위험분담 확률이 상대적으로 낮다. 최근 일어난 화재 등으로 인한 리콜 문제는 소재배합보다는 공정상 문제에서 기인했다. 배터리-자동차 결합상의 오류 등 담당하는 공정이 길다는 것은 잠재적인 책임부담도 크다는 의미다.

셀메이커 소재업체들은 원가상승에 대응하기 위해 1) 판가 인상을 할 수 있는 기술경쟁력을 확보하거나 , 2) 수직밸류체인을 구축하여 중간 유통 가공 비용을 절감 하여 경쟁사보다 가격경쟁력을 확보하 는지가 중요하다 3) 또는 규모의 경제로 비슷한 스펙의 제품을 더 저렴하게 판매해야 한다

셀메이커의 경우 각형 파우치형 원통형 등 폼팩터도 다르고 , 완성차와의 역학 관계가 다양하기에 업체마다 규모의 경제 , 프리미엄 브랜드 등 전략이 다양하지만 , 소재 업체 들은 상위업체로 양극화가 심해질 것 으로 예상한다 . 대표적으로 양극재 는 하 이니켈로 갈수록 1) 코발트 비중이 줄면서 같은 용량의 배터리 내 평균원가가 감소하고 , 2) 같은 용량의 배터리라도 하이니켈로 에너지밀도가 올라가면서 단위 당 전체 원재료 사용량이 감소하면서 변동비에서 유리 하며 3 기술력을 바탕으로 추가 수주 확보 가능성이 존재한다 . 또한 선두업체가 기술경쟁력/CAPA 증설을 같이 하기에 4) 규모의 경제에 따른 생산성 증대도 기대할 수 있다