글로벌 화학산업이 동일한 사이클에 놓여 있다고 해도 지역별로 수익성은 차별화된다. 기본적으로 각 지역마다 수급 상황이 다르기 때문인 이유도 있으나, 그보다 더 중요한 원인은 지역마다 집중되어 있는 원료가 서로 다르기 때문이다

지역마다 주로 매장되어있는 원료가 다양하다는 특징으로 인해, 지역별로 집중되어 있는 설비 또한 다르다. 북미와 중동 지역은 천연가스 생산량이 많아 원료 중 에탄의 비중이 높다는 특징이 있다. 북미, 중동의 에틸렌 생산 원료 중 에탄의 비중은 각각 79%, 69%다. 반면에, 유럽과 아시아는 천연가스 및 원유가 거의 생산되지 않아 주로 원유를 수입하여 크래킹한다. 따라서 나프타의 비중이 높을 수밖에 없다. 아시아 및 유럽의 에틸렌 생산 원료 중 나프타의 비중은 각각 57%, 62%다.

석유화학산업은 철강, 조선, 자동차 등과 함께 대표적인 장치산업이다. 이 산업들은 초기 투자비용이 많이 소요되고 제조원가, 특히 원재료의 비중이 높다는 특징을 가지고 있다. 철강 산업에서는 철광석과 코크스를 투입하고, 자동차 산업은 부품에 따라서 강철 혹은 플라스틱을 사용하고, 정유업은 원유 유종에는 차이가 있지만 어쨌든 원유를 사용한다는 것은 모두 동일하다. 하지만 다른 산업들과 달리 화학산업만이 가지고 있는 특징은 원료(feedstock)가 다원화 되어 있다는 점이다.

동일한 에틸렌을 생산한다고 하더라도 투입할 수 있는 원료가 나프타, 에탄, 메탄올 등 지역 또는 설비마다 다양하다. 이 원료들은 각각 원유, 천연가스, 석탄 등 각각 다른 곳에서 추출되기 때문에 서로 다른 수급상황에 놓이게 된다. 이는 동일한 사이클이라 하더라도 모든 화학업체들이 동일한 이익을 누리는 것이 아니라, 원재료 시황에 따라 지역간 혹은 설비간 벌어들이는 이익의 정도가 달라진다는 것을 뜻하기도 한다.

나프타를 원료로 기초유분을 생산하는 설비는 NCC, 에탄을 원료로 하는 설비는 ECC, 메탄올을 원료로 하는 설비는 CTO/MTO로 분류된다. 각각의 설비들은 다른 원료를 투입한다는 특징도 있지만, 각기 다른 제품을 다른 비중으로 생산한다는 특징도 가지고 있다. 설비별 석유화학 제품 생산비율을 살펴보면, 나프타를 원료로 하는 NCC 설비는 에틸렌이 약 31%, 프로필렌 16%, 부타디엔 10%, BTX(방향족화합물) 23% 등으로 이루어져 있으며 에틸렌 이외에도 많은 양의 다양한 종류의 기초유분들을 생산하는 것을 볼 수 있다. 반면에 에탄을 원료로 하는 ECC에서는 에틸렌이 75% 생산되며, 나머지 제품은 프로필렌 2%, 부타디엔 3% 등으로 에틸렌 생산 비중이 대부분이다. 석탄을 원료로하는 CTO는 에틸렌 50%, 프로필렌 50%으로 두 종류밖에 생산하지 못한다.

• 코오롱플라스틱은 국내에서 유일하게 엔지니어링 플라스틱인 폴리옥시메틸렌(POM)을 생산하는 회사다.

• POM은 고강도·고탄성·절연성과 화학적 내구성을 지녀 자동차, 전기·전자제품, 소비재, 의학, 건설 등 다양한 분야에 사용된다.

• 매출액 비중은 POM 56.6%, 컴파운드가 43.5%

• POM은 팬더믹 이후 고급생활가전 및 E&E슈요 강세 영향으로 호황

• 미국 셀레니즈의 가동 중단(작년 한파 영향)을 경험한 고객사들이 공급처 다변화를 하면서 동사로 신규고객이 유입되며 가동률 상승

• POM은 글로벌 증설물량이 없어 2년간은 타이트한 수급 지속

• 차량용반도체 공급난 해소시 컴파운드 사업부의 부진도 해소

• POM과 컴파운드는 유가와 천연가스와 연동.

• 특히 POM의 경우 메탄올 가격을 체크해야 함

• 전기차/수소차향 소재 공급 확대(고전압 커넥터, 차징도어모듈, 배터리팩하우징등 / 수소탱크에 들어가는 라이너 소재를 2023년 개발 완료 목표)

국내 가성소다 생산업체들은: 한화솔루션(84만톤/년), LG화학(50~70만톤/년), 롯데정밀화학(37만톤/년), 백광산업(17만톤/년), OCI(12만톤/년)이 있는데, 가성소다/염소계 매출 비중이 높은 롯데정밀화학(11%)과 백광산업(96%)의 수혜가 예상된다. 이들 주가는 최근 1개월간 -19%/-21%씩 하락했다. 전해조 설비를 갖춘 유니드(가성칼륨)도 유럽(가스)/중국(석탄) 전기료 상승에 수혜가 예상되는데, 최근 1개월간 주가는 -30% 하락해 낙폭 과대라는 판단이다.

특히 롯데정밀화학의 경우, 암모니아 Trading 사업에서 수혜가 발생했을 것으로 기대된다. LPG/암모니아 등 Commodity Trading 사업에서는 가격이 급등하면, 일부 Spot Trading에서 일회성 이익이 발생하는 경우가 흔히 발생하기 때문이다.

가성소다는 소금을 전기분해해 생산하며, 세계 시장 규모는 8180만톤/년으로 암모니아, PE, PP 다음으로 큰 수준이다. 가성소다 국제 가격은 전력비에 영향을 받는데(유가가 아닌), 2021년 하반기부터 가스/석탄 가격 상승해 강세가 지속되고 있다.

▷ 경쟁사/글로벌 지표인 “중국 가성소다” 가격은 석탄가격에 연동된다. 2022년부터 석탄가 급등해 강세가 지속되는 것으로 추측된다. 6월부터 유럽이 석탄발전소를 가동하는 등, 석탄의 상대적 강세가 지속된다면, 석탄보다는 LNG 가격에 영향을 받는 한국 가성소다 업체들의 수혜는 지속될 가능성이 높다.

▶ 가성소다 전망: YoY 수요 증가율 +2~3% => +4~6%로 

미국 화학업체인 Westlake는 자동차향 수요가 급증할 것으로 기대하고 있다. 기존 내연기관 대비 전기차에서는 가성소다가 4배가량 소모되기 때문이다. 알루미늄 사용량이 늘어나기도 하지만, 양극재 생산 공정에서 불순물 제거를 위해 사용되기 때문이다. 이에 Acumen(컨설팅)은 가성소다 성장률이 현재 YoY +2~3%에서 => 2023~28년 +4~6%로 늘어날 것으로 전망하고 있다. 국내 가성소다 가격 인상은 2021년말부터 단계적으로 반영되는 중이며, 2Q22은 국제가격도 상승해, QoQ 증익이 예상된다. 높아진 석탄가격 Level을 고려, 단/중기적으로 가성소다 가격은 지지될 전망이다.

효성첨단소재는 PET 타이어코드, 나일론 타이어코드, 스틸코드 및 비드와이어까지 4대 타이어 보강재를 모두 공급하는 전 세계 유일의 기업이다. 그룹사 내 수직 계열화를 통해 원료를 조달하는 방식으로 원가 경쟁력을 확보해, 글로벌 PET 타이어코드 시장 점유율 46%의 독보적 1위 기업으로서의 입지를 굳히고 있다.

효성첨단소재는 Cash-Cow 역할을 하는 타이어코드에 기반해, 슈퍼섬유로 불리는 탄소섬유와 아라미드에 대한 투자를 적극적으로 확대하고 있다. 효성첨단소재는 현재 4,000톤 규모의 탄소섬유 생산능력을 3분기 중 6,500톤, 2023년 4월에는 9,000톤, 궁극적으로 2028년까지 24,000톤으로 확대할 계획이다. 아라미드 생산능력은 현재 3,700톤에서 2023년 하반기 중 5,000톤으로 확대할 전망이다. 탄소섬유는 낚싯대, 스포츠용품 등 저부가가치 제품에서 수소탱크와 같이 고부가가치 제품으로 적용처가 확대되었고, 한화솔루션과 장기공급계약을 체결해 안정적인 매출처를 확보했다. 2021년 기준 약 3%인 슈퍼섬유 매출액 비중은 2023년에는 약 9%로 확대될 것으로 기대하며, 증설에 따른 규모의 경제 효과를 고려하면 영업이익 기여도는 더욱 확대될 것으로 전망한다.

중국이 주도하는 증설로 인해 공급 과잉 심화될 전망

2021년 말 기준 글로벌 에틸렌 생산능력은 2억550만톤으로 추정된다. 2022년 글로벌 에틸렌 증설 물량은 1,294만톤으로 역대 최고치를 기록할 것으로 예상된다. 이는 현존하는 설비의 약 6.3%에 해당하는 물량이다. 중국의 에틸렌 증설 물량은 2022년 703만톤, 2023년 550만톤으로 각각 글로벌 총 증설량의 54%와 59%를 차지할 전망이다. 중국은 경제 성장에 발맞춰 대규모 석유화학 설비를 확장해왔다. 앞으로도 중국이 에틸렌 증설을 주도할 예정이다. 2022년, 2023년 글로벌 에틸렌 생산능력은 각각 전년 대비 6.3%, 4.2% 증가하며 공급 과잉이 지속될 전망이다.

기초 원료인 에틸렌과 더불어 Downstream의 대부분 제품 증설 물량 역시 대규모로 계획되어 있다. 적극적인 수요의 개선이 나타나지 않는 이상 범용성 제품들의 공급 과잉은 지속될 전망이다