2022년 말 글로벌 에틸렌 총 생산능력은 2.2억톤 수준이다. 주요 국가별로 나눠보면, 미국 4,908만톤(점유율 22%), 중국 4,554만톤(점유율 21%), EU 2,236만톤(점유율 10%), CIS 830만톤(점유율 4%) 등이다. 참고로, 한국 주요 에틸렌 생산업체의 생산능력은 1,217만톤으로, 글로벌 전체에서 5.5%를 차지하고 있다. LG화학㈜ 322만톤, 롯데케미칼㈜ 233만톤, 여천NCC(한화솔루션㈜과 DL㈜의 합작사) 225만톤, 한화토탈㈜ 130만톤, 대한유화 80만톤, SK지오센트릭㈜ 67만톤, GS칼텍스㈜ 80만톤, 현대케미칼(현대오일뱅크㈜와 롯데케미칼㈜ 합작사) 80만톤 등이다.

돌이켜보면, 2016 ~ 2022년 동안 미국과 중국에서 집중적인 증설이 진행되었다. 미국은 에탄 천연가스에서 에틸렌 제품을 만드는 ECC(에탄크랙커)에 대한 대규모 투자가 진행되었다. ECC Wave로 불리운다. 2016 ~ 2020년 동안 미국 ECC는 1,000만톤 설비가 완공되었다. 해당시기에 아시아 지역에서는 투자에 매우 보수적이었다. 그런데, 미국의 ECC Wave가 끝나가던 2019년부터 중국에서 대규모 에틸렌 증설 붐이 시작된다. 2022년까지 약 2,000만톤 규모의 신규설비 가동이 집중되었다. 같은 시기에 한국에서는 정유사에서 석화 진출 붐이 일어났다. 에틸렌 생산이 없었던 GS칼텍스㈜ 80만톤, 현대오일뱅크㈜ 80만톤 신규 투자가 이루어졌다

2023년 순증설 규모는 400 ~ 500만톤 수준으로, 2019 ~ 2021년 연평균 신증설 1,100만톤 대비 크게 줄어들 전망이다. 특히, 2분기부터 2024년 상반기까지 중국 등 동북아시아지역 증설이 크게 감소한다는 점에 주목해야 할 것이다. 동북아시아 공급과잉 부담이 가벼워 질 수 있다.

다만, 2024년 중반부터 다시 연간 1,000만톤 증설 압박이 대기하고 있다. 특히, 중국, 동남아시아 집중되어 있다. 구체적으로, 중국 Sinopec Tianjin㈜ 120만톤, Huajin Aracmo㈜ 150만톤, CNOOC/Shell㈜ 160만톤, Exxon Huizhou㈜ 160만톤, 인도네시아 Chandra Asri㈜ 110만톤, Petamina/Rosneft㈜ 100만톤 등이다.

* 중국의 에틸렌 연간수요 규모는 3,600만톤 수준으로, 글로벌 1.8억톤에서 21% 차지한다.

- 에틸렌 기준 전 세계 생산능력은 21년 20,560만톤에서 22년 21,575만톤으로 YoY +4.9% 증가할 것으로 예상된다.

- 특히 동북아 지역의 에틸렌 생산능력은 21년 6,138만톤에서 22년 6,837만톤으로 YoY+11.4% 증가할 것으로 예상되기 때문에 아시아 역내 수급 상황 악화는 불가피할 것으로 보인다.

- 특히 중국 내 NCC 증설 물량이 집중되어 있는데, 중국의 21년 에틸렌 생산능력은 ‘21년 3,947만톤으로 전년대비 +23% 증가한데 이어 22년 에틸렌 생산능력은 4,488만톤으로 전년대비 +13.7% 증가할 것으로 예상된다.

- 23년에도 상당한 규모의 증설이 예정되어 있는데 23년 전 세계 에틸렌 생산 능력은 22,698만톤으로 전년대비 +5% 이상 증가할 것으로 예상된다.

- 특히 21~23년도 에틸렌 증설 물량중 68%가 동북아 지역에 집중되어 있기 때문에 국내 NCC 업체들의 스프레드 감소에 따른 가동률 하락이 불가피 할 것으로 전망한다.

- 10월 이후 하반기 에틸렌 생산능력 증가분은 290만톤으로 추정되며 상반기 대비 증설물량 증가는 다소 완화될 것으로 예상되지만, 최근 경제성망 전망치가 하향 조정되는 등 화학 제품 수요에 대한 우려감으로 본격적인 가동률 회복세는 기대하기 어렵다.

- 또한 23년 상반기 에틸렌 증설량은 전년대비 483만톤 증가, 하반기 증설량은 446만톤으로 예상되기 때문에 23년 연내 수급 개선에 따른 NCC 설비 가동률 상향 조정은 쉽지 않을 것으로 보인다.

글로벌 정제설비 증설 역시 부담 요인

중국의 수출물량 증가 외에 글로벌 정제설비 증설도 석유제품 공급 증가에 따른 정유 업종 시황 악화 요소다. 코로나 이후 현재 연간 생산능력 대비 석유제품 수요 비율이 82% 수준을 상회함에 글로벌 정제설비 폐쇄는 일단락 되어가고 있다.

유럽과 미국의 정제설비 가동률은 22년 8월 기준 각각 87.8%, 90.6%로 코로나 이전 수준인 평균 85% 수준을 넘어섰고, 20년도부터 가속화된 정제설비 축소로 전체 생산능력이 감소했음을 감안하면 현재 최대 가동률에 도달했을 것으로 추정한다.

반면 22년 연간 정제설비 증설 물량은 168.7만만b/d로 예상되기 때문에 22년 연말 이후 정제설비 생산능력은 순감소에서 순증설(105만만b/d)로 돌아설 예정이다. 또한 23년 이후에도 예정되어 있는 정제설비 증설량은 상당하다. 23년 예상 순증설 물량은 155만만b/d(증설 220만만b/d, 폐쇄 -65만만b/d)로 22년 대비 약 +40%의 생산능력이 증가할 것으로 예상된다. 지역별 비중은 아시아가 30% 이상으로 가장 높고, 다음은 중동(20%)으로 약 만 47만b/d의 증설이 예상된다.

중동의 정제설비 증설은 Diesel 수급 약화 요인으로 작용할 것으로 예상된다. 중동산 원유 도입 비중이 절대적인 해당 지역의 중간 유분 수율을 35% 가량으로 가정하면 22년말 이후 연간 42만 b/d의 디젤 제품 추가 공급이 예상 되기 때문이다.

21년도 4분기 이후 정제마진이 급격하게 상승할 수 있었던 가장 큰 이유는 공급이 감소 하는 상황에서 가스 가격 상승에 따른 대체 수요로 Diesel과 Fuel Oil 수요가 증가했기 때문이다. 코로나 이후 20년 연간 정제설비 폐쇄량은 96.3만 B/D로 YoY +100.6% 증가했고, 21년도에도 102만 B/D의 정제설비가 가동을 중단했던 점을 감안하면 글로벌 전체 정제설비 생산능력의 419백만b/d(YoY -0.41%) 정도 감소했을 것으로 추정된다.

실제로 석유제품 생산량은 코로나 이전 대비 감소했는데, 가장 많은 설비 통폐합이 있었던 미국의 경우 22년 8월까지 YTD 석유제품 생산량이 1,302백만배럴로 19년 동기 대비 -6.1% 감소했고, 유럽은 -6.08% 감소를 보였다. 현재는 정유사의 경제성을 가늠하는 지표인 연간 생산능력 대비 석유제품 수요 비율이 과거 통상적 수준인 82%를 회복했기 때문에 22년도 정제설비 폐쇄량은 58만B/D(YoY -86.2) 수준일 것으로 예상된다. 

정제설비 폐쇄로 석유제품 공급량이 감소하긴 했지만, 석유제품에 대한 수요가 과거치를 상회할 정도로 높지 않았음에도 글로벌 석유 제품 재고량이 과거 대비 현저하

게 줄어든 점은 결국 21년 하반기 이후 중국의 석유제품 수출 중단 조치 영향이 주요한 요인이었을 것으로 판단한다.

21년 7~9월을 기점으로 글로벌 석유제품 재고량 감소가 본격화 되었는데 해당 시기는 중국이 2차 석유제품 수출 쿼터를 대폭 축소한 시점과 일치한다. 중국은 21년 8

월 2차 석유제품 수출쿼터를 전년대비 -73% 감소한 750만톤으로 발표했고 실제로 7월 이후 중국의 석유제품 수출량은 급격하게 감소하는 모습을 보였다. 결론적으로 현재까지 낮은 석유제품 재고량에 따른 타이트한 수급이 계속되었던 점은 중국의 석유제품 수출 쿼터 축소가 가장 큰 요인이었던 것으로 판단한다.

23년 정유 업종은 다양한 변수가 혼재한다. 1) 여전히 낮은 글로벌 석유제품 재고 2) OPEC+의 감산정책(22년 11월 생산목표치 대비 200만 B/D 축소), 3) 유럽 한파에 따른 동절기 수요 상승 가능성은 정제마진 상승 요인이지만, 1) 중국의 석유제품 수출 증가, 2) 중동 및 아시아 지역 정제설비 증설로 인한 공급 증가, 3) 경기침체로 인한 정유제품 수요 둔화는 정제마진 하락 요인이다. 다양한 요인이 복합적으로 얽혀있기 때문에 4분기 이후 정제마진의 변동성은 클 것으로 예상하지만 당사는 22년도 4분기 정제마진의 단기 개선 이후 23년 연간 정제마진이 하락세를 보일 가능성이 높다고 판단한다.

실제로 글로벌 석유제품 재고량 추이를 살펴보면 코로나 이전인 19년 대비 재고 수준이 낮아졌던 시기는 21년도 7월 이후다. OECD 국가들의 휘발유, 납사 재고량은 21년 7월 358.8백만배럴로 19년 7월 재고량 378.4백만배럴을 처음으로 하회했고, 전 세계 재고량도 비슷한 시기인 21년도 8월을 기점으로 19년 재고 515.4백만배럴을 처음 하회했다.

21년 7~9월을 기점으로 글로벌 석유제품 재고량 감소가 본격화 되었는데 해당시기는 중국이 2차 석유제품 수출 쿼터를 대폭 축소한 시점과 일치한다. 중국은 21년 8월 2차 석유제품 수출쿼터를 전년대비 -73% 감소한 750만톤으로 발표했고 실제로 7월 이후 중국의 석유제품 수출량은 급격하게 감소하는 모습을 보였다. 결론적으로 현재까지 낮은 석유제품 재고량에 따른 타이트한 수급이 계속되었던 점은 중국의 석유제품 수출 쿼터 축소가 가장 큰 요인이었던 것으로 판단한다

향후 제품별 수급 상황을 예상해보면, 디젤은 중국 수출쿼터 확대에 따른 영향이 작을 것으로 예상된다. 중국 내에서도 디젤은 과거 대비 타이트한 수급을 보이고 있기 때문인데, 현재의 낮은 재고 수준과 22년 YTD 수출량이 감소에서 이를 확인할 수 있다. 반면 휘발유는 공급 증가에 따른 수급 완화가 불가피해 보인다. 중국은 ‘20년 이후 수출쿼터 내에서 구체적인 휘발유, 항공유, 디젤 비중을 발표하지 않고 있기 때문에 각 석유제품의 정확한 공급량을 예상하긴 어렵다.

2023 년 화학 업황의 가장 중요한 변수는 중국의 수요 회복 전망이 될 것이다. GDP중에서 중국이 차지하는 비중(2021년 기준)은 17% 이나, 세계 기초화학제품 중간재 수지 섬유 수요 당사 추정치에서 중국이 차지하는 비중은 40% 에 육박하기 때문이다

참고로 2020 년 이후 발생한 폐 쇄 전환 설비 20 개국 는 1.6~27 만 B/D의 중소형 설비이다 또한 최근 공급망 인력 자본 문제 등으로 인한 신규 대규모 설비의 가동 지연도 수급 타이트 현상을 촉발한 요인 중 하나이다. 

3대 추진 전략은: 1) LPG 가스공급 인프라확대, 2) LPG 유통, 가격 안정화, 3) 신수요 기반 창출 기원인데, 세부 내역 중 가장 기대 되는 부분은 LNG 가격 급등 시 가스공사의 LPG 혼소 확대를 추진한다는 점이다. 또한, 경유 발전기와 등유 보일러를 LPG 발전기로 전환하는 지원도 검토하기로 했다.

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LNG/LPG 혼소 도입 배경에는, 2022.1~7월 국내 (무역)수입은 4,264억 달러 중 에너지가 1,066억 달러로 YoY +89% 증가한 점이 있다. 이에 에너지 수입 관리/효율화를 위해 LNG -> LPG 혼합/대체를 추진하겠다는 것이다. LPG혼소 (동절기 LNG 수입액 8.8억 달러) 및 산업체 연료 전환 (도시가스 => LPG 4.9억불)할 계획으로, 약 2조원 가량의 LNG 수입 (-2.0%)이 LPG (+15.4%)로 전환되는 것이다.

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국내 LPG 소비량은 LNG 소비량 대비 1/4 수준이지만, LPG의 일부가 정유/화학 공정에서 생산되기 때문에, 수입량은 1/6~1/8 수준에 불과하다. 이에, LNG를 LPG가 일부 대체하게될 경우, LPG 수입/유통 산업 매출은 크게 늘어나게 된다. 또한, LNG-LPG 가격 차이가 커질수록, 이들의 마진 확대 기회는 커진다. 가스를 연료로 사용하는 공장들은 같은 열량 기준, LPG를 LNG보다 싸게 구입하는 것이 중요하기 때문이다. ​2019~21년 LNG/LPG 평균 수입가격은 482/499 ($/톤)이었으나, 9월 수입가격은 1,461/693 ($/톤)으로, 고객사가 LPG 대체 투입 시, 연료비를 -50% 이하로 절감 할 수 있다.

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산업부의 “LPG 이용/보급 시책”은 9월 초 통과되었지만, 실제 투입은 4분기 중일 것으로 예상된다. 발전소/공장 등에 LPG 혼소에 대한 안정성 검사가 필요하기 때문이다. 다만, 이번 대체 물량은 전체 LNG의 2% 수준으로, 혼합율이 크지 않으며, 특이하게도 한국의 LNG 설비들은 대부분 LPG를 일부 혼합 사용할 수 있게 설계되어 있기 때문이다.