메모리 수요 전망 

탑재량 측면에서 유의미한 점은 그래픽 DRAM의 탑재량 예상치가 큰 폭 상향되었다는 점이다. 그래픽 DRAM의 23F과 24F 대당 탑재량은 11월 전망치 대비 각 +1.0%, +10.3% 상향조정 되었다. 24년부터 본격 판매되는 AMD MI300/300X의 128GB/192GB HBM 탑재(vs. NVDA H100 80GB), 엔비디아의 24년 예정 신제품인 H200의 141GB HBM 등 GPU 전반의 HBM 탑재량 증가 기조를 반영한 것으로 판단한다.

상기 요인을 고려한 24F DRAM 수요 Bit growth는 +14.9%(MoM +0.5%pt)로 전망된다. 24년 수요 성장률의 기여는 여전히 서버 DRAM이 가장 크다(24F +18.3%). 전월대비 상향조정의 대부분은 그래픽 DRAM 탑재량 증가 전망에 기인한다. NAND 수요 Bit growth는 +14.7%(MoM +0.1%pt)로 전월 전망 대비 큰 차이가 없다. 24F 수요 성장률의 기여는 SSD다(+20.1%). 특히, 올해 가장 큰 폭의 역성장(YoY -14.1%)을 기록한Enterprise SSD의 기저효과가 주된 성장 요인일 것으로 전망된다. 3Q23 기준 SK하이닉스의 DRAM, NAND 수요 Bit growth 전망치는 각 +10% 후반으로 상기 전망보다 소폭 높은 측면이 있는데, 4Q23 동안의 수요 회복으로 동사의 24년 성장률 전망치는 일부 하향조정 될 가능성이 있다고 판단한다

Capex 공급 전망 

전월 전망치 대비 DRAM은 유지, NAND는 상향조정 되었으나, 상승분은 모두 YMTC 등 중화업체의 Capex로 실제 수급상 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단한다. DRAM의 경우 삼성전자 Capex는 YoY 감소했고, SK하이닉스와 마이크론의 Capex가 증가할 가능성이 있다. NAND의 경우 23년 Capex는 큰 폭 감소 했음에도 불구하고, 24년 추가 감소가 예상된다.

Wafer capa 전망 

메모리 업계의 24F 평균 Wafer capa는 DRAM 1,559K/월, NAND 1,412K/월로 증가율은 DRAM +14.9%, NAND +1.0%로 전망된다. DRAM의 경우 전월 대비 전망치가 유지되었으나, NAND의 전망치가  5.9%pt가량 상향되었다. DRAM 가동률은 대부분 상승할 것으로 전망되는 반면, 24F NAND Capa는 여전히 상승폭은 제한적일 것으로 예상한다. 삼성전자와 SK하이닉스의 평균 Capa는 24년에도 각각 -2.4%, -12.9% 하락할 것으로 전망한다

DRAM Capa 전망치의 경우 전체 규모는 유지되었으나, 세부 업체별로 변동이 있다. Major 3사 중에서는 SK하이닉스의 연평균 예상 Capa가 23F 기준 346K에서 352K로 1.8% 상향되었고, 24F 기준 372K에서 386K로 3.7% 상향되었다. 우시 팹 가동률 상향과 M16 신규 Capa 확대는 현재로서 제한적이며, M14 가동률 상향이 예상된다.

수요는 아직 걱정 하기에는 이릅니다. 당사는 2024 년 수요가 여전히 AI 향 쏠림 현상을 겪을 것으로 예상합니다. 

전통적인 수요는 그만큼 반등이 크지 않을 수 있습니다 하지만 업계는 2021 년부터 축적된 과잉 생산에 의한 재고를 떨어내고 , 이제 막 주문이 개선되기 시작하고 있습니다 모바일과 PC 에서 다음은 서버로 그만큼 수요가 개선될 여지가 남아 있다는 말입니다

• AI는 아직 초기 AI 용 HBM 수요 전망을 생산량 전망이 넘어서고 있기에 2024년의 문제는 AI 용 반도체가 고객단에서 재고로 쌓여가는 것입니다 Sell in 과 Sell through 의 격차를 걱정하던 2022 년과 비슷하다고 볼 수 있지만 AI 는 아직 초기의 성장 국면이라 아직 걱정하기에는 이릅니다

• 재고 소진이 수요의 우선적인 동력 2024년 서버 시장이 물량 기준으로 성장해도 대부분의 성장은 AI서버 성장입니다. AI 서버는 가격이 일반 서버보다 높아 금액 기준으로는 AI 서버를 사고 나면 제한된예산으로 일반 서버를 크게 늘리기가 어렵기 때문입니다. 하지만 일반 서버용 DDR5 수요도 재고의 소진에는 반응할 수밖에 없습니다 .

• 긍정적인 매크로 의견 당사의 2024 년 매크로 의견은 심각한 리세션을 동반하고 있지 않습니다 . 연준이 이미 예방적인 금리 인하를 시사하고 있고 AI 의 생산성 증가로 인한 성장에 대한 기대감도 쉽사리 사라지기 어렵습니다. 

Server DDR5 제품 수요도 2024년부터는 크게 증가할 것으로 예상된다. 최근 들어서는 일부 Supercomputer를 구축하려는 사업자들이 GPU 공급난으로 인해 NVIDIA GPU대신 Intel Sapphire Rapids로 Supercomputer를 구축하는 사례들도 나타나고 있다. CSP업체들도 내년에 일반 Server 투자는 올해와 비슷한 수준을 유지하더라도 신규 CPU와 DDR5 Module을 장착한 Green Server투자는 확대할 것으로 보인다. 이에 따라 Server DRAM에서 DDR5 비중은 올해 4분기 52.1%에서 내년 4분기에는 75.2%까지 상승할 것으로 보인다. 

Server용 RDIMM 제품 중에서 128GB이상 제품들은 TSV기술을 활용한 3DS (3D Stacked) Memory로 Premium 제품군이다. 다만, 전력 효율성 제고와 성능 향상을 위해서는 적층 두께를 줄일 필요가 있다. 이를 구현하기 위해서는 16Gb보다는 24Gb, 24Gb보다는 32Gb 단품으로 Stacking 하는 것이 유리하다. 따라서, EUV를 적용한 24/32Gb 제품들의 수요는 지속적으로 증가할 것으로 보인다.